百年GE亏损233亿美元，债务评级下调概率10%，奄奄一息？
2018年10月底，通用电气（GE.NYSE）发布18财年三季报，显示集团前三季度营业收入达883亿美元，亏损金额达233亿美元，期间现金净流出174亿美元，期末资产负债率升至84.7%。当日股价下跌接近9%，此后持续低位。
其实，通用电气内外交困的信号早已出现。2018年6月，通用电气被剔除其已参与逾百年的道琼斯工业平均指数。同年10月，通用电气宣布CEO更换为卡尔普，卡尔普是GE历史上首位从外部聘用的CEO，而前任CEO弗兰纳里仅出任一年就被免职。
当前集团的穆迪债务评级为Baa1,且未来12个月内评级下调概率达10%。公司宣布派息从2019年起由每股0.12美元下调至每股0.01美元。分析师指出，大幅度的削减分红释放出企业资本受到严重挑战的信号。
▲ 图1 GE 2018年10月30日至今股价
通用电气集团业务主要可分为产业业务和金融业务两大类，其中产业业务包含了电力、航空、照明、新能源、医疗、石油天然气、运输七大模块。所有板块中，航空、电力与油气板块贡献了主要的收入，占比达65%；而利润则主要由航空、医疗及运输板块所贡献。第三季度季报显示，产业模块中电力、照明、运输业务及金融板块收入同比有所有所下滑，其余业务小幅上升。
通用电气三季报公告的大幅亏损主要来源于电力板块的电网及传统发电业务的大额商誉减值。根据财报披露，通用电气电力板块商誉主要来源于对阿尔斯通（Alstom）发电业务的收购。2015年通用电气集团以约合169亿美元（123.5亿欧元）的总对价收购阿尔斯通发电和电网业务，计提商誉158亿美元，占到电力板块商誉总额的62%，集团预计收购可以在接下来五年内为集团带来30亿美元的成本节约及50亿美元的收益。
但近年来，全球能源市场中，清洁能源和分布式能源的需求量出现拐点式增长，传统发电设备需求增速放缓甚至出现衰减，导致发电业务和电网业务市场竞争日益加剧。此外，能源供过于求、项目执行力不足及运作不当，都对通用电气的市场占有率产生了负面影响。
过去几年的财报显示，从2015年收购阿尔斯通起，集团的盈利能力持续受到拖累，2016年的毛利率甚至下降近一个百分点。2017年12月，通用电气裁撤1.2万个电力业务岗位以削减成本，随后在2018年第三季度，集团调降电力板块的商誉。这也意味着通用电气当初对电力市场未来发展的估计过于乐观。
实际上，近几年来通用电气业绩都表现不佳，业绩下滑主要源于金融板块及电力板块业务。其中，金融板块近年来持续亏损，给通用电气造成了不少资金缺口；而占公司业务收入23%的电力板块，受可再生能源竞争的负面影响，持续出现营业收入萎缩、利润率压缩等情况。
针对通用电气整体经营表现，前任CEO弗兰纳里在上任前就引导通用电气成功收购阿尔斯通的电力和电网业务，以期带领通用电气在医疗、电力板块获得更大发展，补上金融板块自金融危机以来的亏损。上任后，弗兰纳里继续对公司进行大规模的瘦身和业务重组，聚焦电力、航空、医疗三大板块，逐步剥离其他板块业务，将总部业务范围专注于战略、资本分配和管理。
2018年10月，卡尔普接替弗兰纳里担任通用电气CEO，卡尔普在医疗健康、环境、工业仪器设备等领域有着资深的经验。外部分析师认为，从卡尔普的背景来看，弗兰纳里的对集团瘦身的总体战略方向并没有发生改变；通用电气选择一位外部的经验丰富的人士担任CEO，更说明集团希望向市场借助经验，从更为宏观和长远的角度帮助自身走出困境。
而新任CEO卡尔普在近期接受CNBC的访谈中对于前任CEO的战略给予了肯定，并表示针对集团现状，未来集团战略主要分为两个方面：一是降低杠杆以改善资产负债表状况，二是将业务更加聚焦在航空及医疗等业务板块。卡尔普表示，当前企业最重要且紧急的事情是改善资产负债表情况，恢复股东的信心及提升公司债务评级，而最可行的途径是通过剥离、销售金融资产以获取现金流降低杠杆。卡尔普还表示，在出售资产换取流动性方面，集团拥有很大的选择空间。
历经百年沉浮的通用电气集团，并非第一次经受考验。2008年次贷危机中，对集团利润贡献超过50%的金融板块，受到次贷危机很大冲击，面临巨大资金缺口，通用电气集团只能依靠美国政府1350亿美元的信贷及巴菲特所在的伯克希尔·哈撒韦公司30亿美元融资勉强度过难关。通用电气集团痛定思痛，开始打破原有的“产融结合”模式，部分剥离金融业务，更注重实体业务。
此后，通用电气集团又陆续剥离塑料板块、媒体板块NBC环球、工业解决方案板块及家用照明板块，出售利润相对较低的家电板块，逐步将主业聚焦至电力、航空、医疗三大板块。
回顾前路，2008年的挑战更多属于系统性风险造成的流动性危机，集团资金面临着巨大短期流动性缺口；而如今，上一次的冲击并未完全消化，在转型路上，因能源市场经营环境急剧变化，集团又面临战略失误收购阿尔斯通造成的新一轮危机。现在，通用电气集团的股价已回跌至金融危机前后的水平，而能否通过聚焦战略度过危机，我们拭目以待。
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内容来源：GE官网、穆迪官网、yahoo财经等网站
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